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浙江鼎力:高速成长的高空作业平台龙头 买入评级

  ■高速成长中的高空作业平台龙头:从三季报来看,前三季度实现营收4.97亿元,同比增长41.61%,实现归属母公司净利润1.33亿元,同比增长33.56%,延续了高增长势头。公司作为国内目前首家高空平台上市企业,先发优势显著,与租赁商合作牢固,是国内该领域极少数实现产品两年质保的企业之一。剪叉式作业平台实现自动化生产线,最快15分钟下线一台产品,规模效应、成本优势明显,市场占有率接近50%,龙头地位稳固。

  ■以海外市场为起点,中国高端制造业新秀崭露头角:公司发展高空作业平台业务之初就已开始布局国际市场,根据公司公告,目前海外业务分布为美国30%、欧洲30%、亚洲25%以及其他地区15%,自有品牌逐步渗透传统行业巨头Terex及JLG的市场份额。公司精耕高空作业平台,获得专利超过,产品性能与其相比已达到同一水平,且同类产品售价平均低20%,加之高质量的配套服务,公司已具备价格和服务优势。

  ■定增加码直臂式高空作业平台,拓展更为广阔的市场空间:臂式高空作业平台为海外市场的主流需求,以terex为例,臂式产品占整体的50%以上。而公司此前以剪叉式平台作为切入点,臂式占总收入的比例不足一成。公司于8月份推出11亿定增募投方案,拟用于以臂式为主的大型智能高空作业平台项目研发和生产。公司目前的剪叉式平台生产线已实现较高自动化率,“机器换人”战略推动返工率下降、成本有效控制,毛利率高达43.38%。此次增发将助力公司臂式生产自动化程度提升,以期在完善高端产品线的同时降低成本,提高毛利率。

  ■增资Magni公司加强研发和渠道,竞争力显著提升:公司今年一月发布公告宣布成功用1437.5万欧元增资意大利叉装车公司Magni,增资后持有公司20%股份,并在欧洲合作成立研发中心。Magni公司研发能力突出,其技术积累可以帮助鼎力快速提高臂式高空平台产品性能,鼎力与其合作生产的8个新型臂式产品将于11月底运回国内亮相上海宝马展。此外,鼎力可以共享Magni在全球150个国家和地区的销售网点来实现公司产品渗透。在部分国家和地区可以通过贴牌,利用Magni的业界口碑,在市场开拓中规避针对中国制造的杀价现象,从而减小阻力,加快进军海外的步伐。

  ■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价65元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为39.2%、44.5%、34.3%,净利润增速分别为35.0%、48.4%、31.8%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。

  ■风险提示:臂式产品市场拓展不达预期,宏观经济环境恶化

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